6月21日股市预测 明日5大券商看好6板块28股
建材行业:玻璃进一步去库存 价格企稳基本确立 荐4股
类别：行业研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：田世欣日期：2019-06-20
经过两个月去库存,玻璃行业库存下滑明显,价格初现 2019年以来首次回升。参考近期较为集中产能冷修,我们认为短期价格企稳态势确立。但参考地产周期数据,我们认为短期内行业仍缺乏有力的需求支撑,行情依然将延续“ 库存-价格”的循环。
玻璃价格开始企稳,重点省份库存重新下行: 近期玻璃行业微观数据有所好转。在经历近几个月的压价去库存后,价格有所企稳,本周均价 77.43元/重箱,环比有小幅提升。重点省份平均库存为 378.63万重箱。
玻璃短期价格受库存扰动影响,当前库存环比处于相对地位,同比增速也处于历史低位。从更长的时间维度来看,玻璃库存呈三年一个周期,或与地产周期驱动有关,数据表明当前正处于库存周期的下行阶段。无论如何,我们认为随着近两个月库存的重新下行,玻璃产品价格将逐步企稳。
价格企稳态势基本确立,厂商预期是价格下一步演变的关键因素: 参考全行业产能冷修情况,近期又有较为集中的产能冷修,主要是信义玻璃冷修较多。产能短期下滑,库存回落的双重验证下,我们认为短期内玻璃价格企稳的趋势基本确立。厂商自身预期与行为是引导下一步产品价格演变的关键因素。
短期内玻璃行业依然缺乏有力支撑: 按照“短期看库存、中期看地产、长期看产能”的分析框架,作为玻璃行业需求关键信号的商品房销售和竣工面积均未明显好转,我们认为地产产业链尚未对玻璃形成真正需求,行业驱动因素依然以“库存-价格”循环为主。
重点推荐建议从开工超预期、竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股: 一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健,石化系原料下调后短期内有超预期盈利的,东方雨虹;三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技, 四是仍有产能投放业绩增长确定性高的华新水泥。
评级面临的主要风险上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。
汽车行业:从欧洲到中国 行业提标终有序 两极分化见真章 荐5股
类别：行业研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：程似骐日期：2019-06-20
复盘欧洲,新车供给不足造成市场短期扰动: 欧盟 17年 9月颁布实施欧6d-temp 排放标准——排放指标较欧 6标准不变,但检测方法由原来的 NEDC转向 WLTP+RDE,期间仅设一年的过渡期。
新标准 18年 9月实施时,全市场仅 6成车型过审。 从销量看,提标对市场扰动共持续了 9个月: 其中前两月清库促销阶段,销量同比+14.7%,增速同比+11.5PCT; 18年 9月正式实施至年底为下滑阶段,销量同比-10.8%,增速同比-12.9PCT; 19年 1-4月增速回归阶段,销量同比-1.8%,增速同比-3.9PCT。 从格局看,提标 2个月后各车企市占率基本恢复。
提标期间受影响较大的品牌 9月市占率-6PCT,受影响较小的品牌为同期市占率+6PCT, 11月随着车型供给恢复,市占率基本回到提标前水平。 价格方面,经销商能够通过“预注册 ”来消纳无法按时出售的库存车型,行业价格体系维持平稳。促销期间德国车型的折扣率在 20%-30%之间,而英国各车型的折扣率在 10%-20%之间。
回到国内,提标对于行业的影响有何异同? 造成行业波动的原因相同: 1)对比欧洲(14年欧 6&18年欧 6d-temp ),中国(16年国五&19年国六),整体行业增速的放缓,是提标影响被放大的根本原因; 2)对于欧洲和中国最近一次的提标而言,政策实施进度的超预期,造成了行业的准备不足。 不同点在于格局的演化与终端价格体系的维持: 1)国六提标幅度更大,尾部车企更难达标; 2)国内对于旧车容纳程度更低,持币待购情绪更强,致使历次提标前夕行业增速均明显下滑,此次对终端价格体系冲击则更为明显。
行业边际改善,下半年销量增速有望渐进回归: 提标实施当月为销量增速与终端价格谷底。从历史上国五看,与国六情况类似, 16年 4月 1日, 11省市提前实施国五, 16年 4-7月销量同比增速 6%/10%/15%/23%, 2017年 1月 1日正式实施后, 17年 1-2月同比增速为 0%/22%,行业均呈现增速上升的态势。
目前清库持续推进, 5月以来终端销量、价格与折扣率均边际改善,三季度销量增速有望企稳回升。 根据乘联会数据,以周度数据统计, 5月 1日至 6月 9日期间,零售销量分别为 3.35/3.96/4.41/7.71/2.51万辆,同比增速每周分别为-24%/-12%/-9%/5%/-24%,行业库存持续消化,未来随着国六切换影响逐步消除, 7月起批售辆有望继续改善。
国六地区分化加剧,马太效应下头部品牌将确定性受益。 根据太平洋汽车网站的车系数据,目前自主品牌的国六车系数量为 25,占全部自主车系 5%,远低于德(67%) /日(34%) /美(45%) /韩(37%)。
随着下半年国六车型的陆续上市,比例将有所改善,但自主两级分化的趋势是显而易见的,下半年头部品牌将重塑行业格局。以目前比例测算, 随着下半年尾部自主在国六地区的集中出清,将释放 228万辆的市场空间,其中头部自主有望占 62.8万辆(占其 18年销量 10.4%),有望提振 19年销量增速约 10PCT。
从价格 看,目前 小于 10/10-30/大于 30万各区 间国六车 系占比分 别为13%/29%/45%,因此出清将集中在低端市场,而车型供给集中度的提高有利于诞生新的爆款。
对价格体系, 18年 8月至今自主品牌折扣率已累计上升近 4PCT,目前随着国六新车上市与供需平衡的重新确立,行业迎来价格重建的时机,日前上汽、长城等头部自主的国六价格政策,也证明了这一点。
投资建议。 考虑到递延需求集中释放、同期低基数、刺激政策等多重利好,销量有望在 Q3季度渐进复苏。除销量增速外,更需要关注未来行业格局的变化与价格体系的重新建立。 目前自主品牌两极分化趋势下,新车产品不断迭代推出、国六布局完善的整车龙头将率先受益,建议关注整车龙头上汽集团、江铃汽车、长城汽车、吉利汽车、广汽集团。
风险提示: 宏观经济不确定性叠加贸易 摩擦或影响居民收入端使得消费不振;
汽车市场销量或终端价格超预期下滑;行业整合不达预期。
食品饮料行业:五粮液系列酒公司整合 茅台提前锁定业绩 荐5股
类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：刘瑀日期：2019-06-20
行业动态&公司新闻五粮液营销改革“化零为整”:三家系列酒公司整合为一美赞臣等 21款奶粉变更配方获批2019年 1-4月饮料制造业营业收入同比增长 5.1%农夫山泉 2018年大赚 36.16亿元
上市公司重要公告重庆啤酒:公司下属子公司与新疆乌苏啤酒有限责任公司签订《委托加工生产协议》三元食品:发布关于收到政府补助的公告千禾味业:发布关于签署资产及股权收购框架协议的公告
行业重点数据跟踪乳制品方面,生鲜乳价格小幅波动,整体呈平稳趋势。截至 2019年 6月 4日,主产区生鲜乳平均价为 3.54元/公斤,环比持平,同比上涨 4.4%。
肉制品方面,仔猪、生猪、猪肉价格去年年初开始下跌,至去年 5月份跌至相对低点,随后开始探底回升并且延续涨价趋势。截至 6月 14日,全国 22省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到 46.57元/千克、16.33元/千克、24.02元/千克,分别同比变动 95.26%、41.39%、37.41%,同比均有明显增幅,价格创阶段性新高,长期来看猪价整体仍将继续反弹。
本周市场表现回顾近五个交易日沪深 300指数上涨 0.67%,食品饮料板块上涨 0.35%,行业跑输市场 0.32个百分点,位列中信 29个一级行业中游。其中,白酒上涨 0.82%,其他饮料上涨 0.39%,食品下跌 0.47%。
个股方面,ST 椰岛、安记食品以及妙可蓝多涨幅居前,晨光生物、麦趣尔及中宠股份跌幅居前。投资建议上周,食品饮料板块尤其白酒在北上资金的支持以及专项债影响下(基建与白酒、其他饮料存在正相关关系)表现较好,5月社零数据也进一步印证了食品饮料行业的稳健发展特征。
白酒方面,贵州茅台至六月底还将投放 2000吨酒以完成上半年目前,且要求经销商完成下半年的打款,预计公司半年报预收账款会显著提高。此外,五粮液持续推进营销改革,三家系列酒公司整合为一,为应对未来白酒市场结构以及消费者结构调整预先布局。短期来看,
目前处于行业淡季,白酒企业大多选择淡季调整价格、梳理渠道,从实际情况看目前量少价挺,国庆、中秋前后或会有预期差出现。长期来看,白酒尤其高端白酒目前仍然是食品饮料行业乃至全行业当中确定性较强的板块。
在大众品方面,仍然建议长期关注基础消费品品牌化机遇,寻找各细分领域的成长龙头,此外建议关注啤酒板块受益于结构化调整、增值税下调带来的业绩释放。
综上,我们仍给予行业“看好”的投资评级,继续推荐五粮液(000858)、口子窖(603589)、青岛啤酒(600600)、千禾味业(603027)以及伊利股份(600887) 。风险提示宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。
家用电器行业:内销同比小幅回落 行业均价止跌反弹 荐4股
类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：管泉森,孙珊,徐春日期：2019-06-20
事件描述
产业在线5月空调产销数据:总产量1663.90万台,同比下滑3.72%,总销量1656.45万台,同比下滑6.91%,内销1027.10万台,同比下滑3.41%,出口629.35万台,同比下滑12.11%,总库存900.02万台,同比增长9.23%;其中格力下滑9.63%(内销下滑5.97%,出口下滑16.67%);美的增长10.59%(内销增长25.64%,出口下滑4.69%);海尔下滑22.22%(内销下滑20.00%,出口下滑29.73%);奥 克 斯增长5.23%(内销增长0.77%,出口增长19.05%)。
事件评论
景气平淡叠加高基数,内销同比小幅回落:在天气因素拖累下,5月终端需求仍较为平淡,叠加去年同期内销出货为历史最高的基数背景,当月内销小幅负增长;龙头安装卡增速也有所放缓,美的增长8%仍领跑行业,格力预计基本持平;后续来看,尽管6月销量高基数压力仍存,但年中大促已带动近期终端零售增速环比改善,6月内销增速或无须过于悲观,且下半年行业内销高基数效应逐渐减弱,综合全年内销稳健增长较为确定。
美的销量表现优异,行业均价止跌反弹:5月各龙头内销增速环比放缓且延续分化表现,美的当月内销增速环比下滑但仍领跑行业,且累计增速表现优异,而格力及海尔内销当月同比有所下滑;短期因美的及格力策略差异造成的格局扰动无须过忧,行业格局长期稳定仍较为确定;此外,5月行业均价已转为小幅正增长,其中格力、美的、海尔及奥 克 斯当月均价分别同比7.31%、-2.34%、4.24%及0.96%,行业整体价格体系仍较为稳定。
空调能效升级加速,行业格局优化可期:近日发改委印发《绿色高效制冷行动方案》,政策带动下未来几年我国有望迎来空调行业能效加速提升、高耗能产品持续淘汰而节能产品加速渗透的黄金周期,在此背景下空调行业龙头有望凭借自身产品力及技术优势实现市场份额的持续提升,行业集中度将进一步优化。此外上游节能零部件企业也有望迎来全新发展契机,电子膨胀阀、高效压缩机及冷凝器等上游节能元器件有望实现放量增长。
稳健配置价值凸显,维持行业“看好”评级:近期家电行业整体有所回调,当前时点白电龙头在稳健经营保障下的配置价值依旧明显;我们维持行业“看好”评级,重点推荐经营策略积极调整且销量表现超预期的美的集团,以及治理改善预期有望带动估值中枢的提升且业绩依旧稳健、股息率优势突出的格力电器;基于家用中央空调行业良好成长性、后续并表海信日立事件对估值的提升作用,重点推荐海信家电;并持续推荐品牌矩阵布局完善、估值安全边际较高并在全球范围内具备较强比较优势的青岛海尔。
风险提示:
1、行业需求不及预期;2、原材料价格大幅上涨。
保险行业:负债端持续优化 资产端多元配置 荐4股
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：文京雄,陈福日期：2019-06-20
负债端:保费增速放缓,但结构持续优化,打开优质增长模式
在134号文叫停快返产品、代理人增幅降缓等强压下,2018年以来保费增速明显放缓,继2018年新单保费行业性负增长后,2019年1-5月预计除中国人寿外,其他几家上市险企寿险业务仍负增长。不过,自保险回归保障以来,行业产品结构发生较大改善,短期理财型产品占比断崖式下跌,保障类产品尤其是健康险占比持续提升,带动行业新业务价值率持续提升,开启行业高质量增长模式。
投资端:长端利率或有下行,多元配置缓解配置压力
2019年一季度,国内股票市场回暖,带动保险公司投资收益率回升,根据季报,中国人寿第一季度实现总投资收益509亿元,同比增长89%,实现净利润260亿元,同比增长92.6%。但受中 美贸易 摩擦等因素后续影响,2019年下半年A股市场存在较大不确定性,预计权益资产将震荡波动。资产端可能主要取决于长端利率变化。
展望下半年,虽有CPI上升支撑,但逆周期调节政策、海外降息以及中 美利差走阔背景下,长端利率有一定下行压力。不过,当前行业资产结构日趋丰富,非标资产、专项债、永续债等多元策略将较大程度缓解资产配置压力。
下半年展望:以静制动,专注价值增长
负债端方面:代理人增员受就业压力影响或有积极拐点;重疾险重新定义或带来产品新老划断前的营销催化剂;财政部出台减税政策将刺激保费增长;产品价格战担忧弱化。资产端方面:10期国债近期走低,但保险投资结构已经较为丰富,参考海外市场,多元化、国际化、市场化是保险资金面对复杂环境的主要应对措施。价值增长方面:内含价值的增长呈现出倚重内生增长态势,伴随新单增速回升,EV增速有进一步提升的空间。
投资建议:长期持有
当前板块估值整体仍处于历史较低位置,下半年行业负债端或持续向好,代理人团队增员有望出现积极态势。同时,投资端利率波动或带来短期影响,但行业结构整体稳健,且投资多元化趋势持续加深,有助于维持平稳投资表现。
龙头险企得益于市场地位和渠道优势,更能充分享受政策红利,建议关注:中国平安(601318.SH)/(02318.HK)、中国太保(601601.SH)/(02601.HK)、新华保险(601336.SH)/(01336.HK)、中国人寿(601628.SH)/(02628.HK)。
风险提示
保费增速低于预期,代理人规模持续脱落,外部环境不确定因素导致利率波动超预期等。
医药行业:规避改革主战区 寻觅结构性机会 荐6股
类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：徐勇日期：2019-06-20
本周行情
本周,申万医药生物板块上涨 0.12%,沪深 300指数下跌 1.39%,医药生物板块整体跑赢沪深 300指数 1.51%,涨跌幅在申万 28个一级行业子板块中排名第 2位。子板块方面,生物制品板块和化学制药板块涨幅居前,分别上涨 1.61%和 0.90%,医药商业板块和医疗服务板块跌幅居前,分别下跌 2.16%和 1.38%。
截止 2019年 6月 18日,申万医药生物板块剔除负值情况下,整体 TTM 估值为 29.08倍,相对于剔除银行股后全部 A 股的估值溢价率为 53.21%。个股涨跌方面,沃华医药、汉森制药和大理药业涨幅居前,润达医疗、药石科技和兴齐眼药跌幅居前。
行业要闻
6月 12日,国家卫健委等十部委联合发布《关于印发促进社会办医持续健康规范发展意见的通知》,明确加大政府支持社会办医力度,拓展社会办医空间,同时简化准入审批服务;6月 14日,财政部发布通知,将 68.8亿元的补助资金下发给全国公立医院和基层医疗机构,用于加强公立医院综合改革工作、加强医疗卫生机构能力建设;6月 17日,国家卫健委发布《国家卫生健康委办公厅关于印发社区医院基本标准和医疗质量安全核心制度要点(试行)的通知》,指出社区医院设置应当符合区域医疗卫生服务体系规划和医疗机构设置规划。
投资策略
随着医药行业供给侧改革进一步深化,一致性评价、带量采购、分级诊疗等政策促使行业集中度进一步提升,仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋,具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益,建议投资者关注以创新作为突破口的传统制药龙头,发挥原料药优势、建立仿制药产品集群的原料药制剂一体化企业、不受医保控费影响具有消费属性的药品生产企业以及 Biotech 优质企业,推荐标的:科伦药业(002422)、海正药业(600267)、贝达医药(300558)、长春高新(000661)、我武生物(300357)、片仔癀(600436) 。
风险提示:政策推进不达预期,企业业绩不达预期。
