美国巨头减持茅台约8.5亿元 白酒股票还能涨吗？

　　去年四季度，白酒板块当之无愧成为A股市场的焦点，山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等个股涨幅接近翻倍，贵州茅台涨幅虽不在前列，但也连创历史新高。

　　在此背景下，全球持有贵州茅台市值最多的单只基金——美国资本集团旗下欧洲亚太成长基金(Europacific GrowthFund)去年四季度趁机减持贵州茅台，套现超7.2亿元。

　　资本集团是一家金融服务公司，也是全球历史最悠久，规模最大的投资管理机构之一，管理着约2万亿美元资产，该公司旗下欧洲亚太成长基金成立于1984年，超过80%的标的资产为欧洲和亚太证券。

　　1月19日，观察者网查询美国资本集团官网发现，截至2020年12月31日，该公司旗下的欧洲亚太成长基金持有贵州茅台716.17万股，较当年三季度末的761.18万股，减少约45万股。

　　按照去年四季度贵州茅台股价的最低值1600元/股计算，这部分被减持的股份价值7.2亿元;若按照当季贵州茅台股价的中间值1887元/股计算，这部分减持股份价值约8.5亿元。

　　有意思的是，尽管小幅减持，但由于期内股价上涨，这只基金对贵州茅台持股市值仍显著增加。按照2020年12月31日收盘数据计算，该基金在贵州茅台持股市值达143亿元，占净资产比例为1.14%。

　　根据美国投资研究机构“Morningstar”数据，欧洲亚太成长基金为全球持有贵州茅台市值最多的单只基金。截至上月底，该基金最新管理规模为1925.7亿美元(约合人民币1.25万亿)。

　　A股白酒还会继续上涨吗?

　　17日，中信证券发布策略研报表示，宏观流动性依然保持宽松状态，海外政策宽松预期还在强化，外资将继续增配A股;国内宏观流动性在量上虽有回笼，但在信用周期下行的约束下，银行间利率依然保持在较低水平。而且，各类资金权益配置偏好提升下，市场流动性反而更加充裕，开年来A股每日成交额都破万亿。

　　值得注意的是，截至2020年三季度末，易方达中小盘的前五大重仓股均为白酒股，15日在白酒股几乎全线下跌的情况下其净值表现好于预期，不免让市场产生该基金在抛售白酒股的猜测。

　　截至1月15日收盘，白酒股继续大面积下跌，2021年以来，截至1月8日，白酒板块仍是市场的香饽饽，区间涨幅6.68%，其中茅台股价天天刷新历史高点;而11日~15日，贵州茅台股价虽仍有创历史新高，但上涨趋势戛然而止，白酒板块累计回落5.22%。其中，贵州茅台11日~15日遭沪股通连续净卖出，金额合计20.96亿元。

　　集万千宠爱的白酒突然不香了，使得市场上纷纷议论着“机构抱团瓦解”。与此同时，注意到，11日以来，陆续有明星基金经理管理的产品实际净值与估算净值出现较大偏差，而在15日，出现这一差值的产品数量进一步增加，张坤管理的易方达中小盘估算净值下跌1.37%，实际跌幅0.72%;刘彦春管理的景顺长城内需贰号混合估算净值跌幅1.05%，实际净值下跌0.51%;谢治宇管理的兴全合宜估算净值下跌0.08%，实际净值上涨0.02%;兴全合润估算净值下跌0.35%，实际净值上涨0.14%;刘格菘、郑澄然管理的广发鑫享估算净值上涨0.04%，实际上涨0.44%。

　　虽然规模庞大，但欧洲亚太成长基金持股相对分散，前十大重仓股中没有一只股票净值占比超过5%。其中，印度最大私营集团信实工业(Reliance Industries)、光刻机巨头ASML、全球最大的晶圆代工厂台积电(TSMC)、友邦保险(AIA Group)、阿里巴巴(Alibaba Group)等均位列其前十大重仓股中，占基金净资产比例在1.7%-2.6%之间。

　　值得一提的是，观察者网查询贵州茅台2020年三季报发现，前十大股东最后一名为中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金 ，持股数量为362.4万股，占比为0.29%。

　　而欧洲亚太成长基金持股数量超过700万股，并未出现在贵州茅台前十大股东名单。

　　机构人士分析认为，这或许是因为该基金持有的贵州茅台股票是通过沪港通买入，海外机构若通过沪港通买入贵州茅台，则会统计在香港中央结算公司项下，而不显示底层机构名称。

　　截至2020年三季度末，香港中央结算公司持有贵州茅台约1亿股，占比约8%为第二大股东。

　　而茅台集团目前为贵州茅台第一大股东。

　　一个月前(12月23日)，茅台集团第二次通过无偿划转方式，将持有的贵州茅台5024万股股份(占总股本4%)，划转至贵州省财政厅控股的贵州省国有资本运营有限责任公司，价值超过900亿元。

　　本次无偿划转完成后，茅台集团持有贵州茅台比例由58%下降至54%。

　　截至目前，除欧洲亚太成长基金外，不少其它海外基金也持仓贵州茅台。

　　例如，截至2020年底，资本集团旗下的另一只美洲基金——新世界基金(American Funds- New WorldFund)也持有贵州茅台253.12万股，较当年三季度末小幅减持1.88万股。

　　与欧洲亚太成长基金类似，由于股价上涨，美洲基金-新世界基金期末持有贵州茅台市值也有所增加。

　　此外，瑞银旗舰基金——UBS(卢森堡)股票基金(中国机遇)，也其持有贵州茅台市值约7亿美元。

　　金融市场数据提供商Refinitiv亚太区研究总监冯志源日前分析指出，海外机构在资源有限的情况下，不太可能深入到所有的A股公司，一般机构倾向集中于蓝筹股。此外，全球机构编制的指数中，蓝筹股是重要的成分股。多重因素下，外资在投资中国时更容易关注贵州茅台等股票。

　　截至去年11月末，MSCI中国A股指数的第一大成分股便是贵州茅台，占指数权重的5.69%

　　在新年伊始迎来“开门红”之后，白酒板块近日接连回调，部分个股回调幅度超20%。今天，贵州茅台收跌2.6%;五粮液收跌1.07%;洋河股份收跌近5%;泸州老窖收跌近1%;酒鬼酒、顺鑫农业均涨超1%。

　　未来白酒行业如何发展?

　　白酒行业中长期投资价值有几点。

　　第一，白酒行业龙头有比较高的护城河，品牌效应明显，长期市场份额增长的趋势比较明确。第二，白酒行业业绩确定性高，预计2020-2025年高端及次高端酒龙头收入CAGR为10%-15%，业绩普遍实现翻倍以上，部分公司收入和业绩增速可能更快。第三，白酒行业ROE水平长期在20%以上，盈利能力明显强于其他行业和沪深300指数。第四，白酒行业备受基金和北向资金等青睐，截至2020年三季度，近三年主动基金平均超配白酒行业6.6%，北向资金食品饮料持仓平均占比达18%。

　　近期白酒板块出现调整，国内部分区域出现疫情反复，鼓励留工作地过节、减少跨区域流动、减少聚会等可能对部分宴席、聚会用酒产生影响，前期较高的一季度增长预期受影响。另一方面短期快速拉升后波动加大，尤其个别小酒短期涨幅过大后续业绩兑现期承压。白酒行业竞争格局较为稳定、量增有限甚至下滑、靠价格驱动行业总量缓慢增长。在目前大众为主体的消费结构下，随着居民收入增长带来消费升级趋势持续，白酒行业品牌力和市场竞争力，向名品牌、高品质集中的趋势不会变，高端、次高端名酒将持续享受行业内结构升级的红利，白酒盈利能力和业绩增速存在较强的支撑，白酒板块在消费升级和行业集中度提升大背景下中长期仍有较好的配置价值。

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